< 일러스트 OpenAI의 DALL·E 제공 >
[객원 에디터 11기 / 김시헌 기자] 최근 엔비디아가 역대급 실적을 발표하면서 주가가 8% 넘게 급등했다. 엔비디아는 AI 반도체에 대한 높은 수요 덕분에 좋은 실적을 기록했고, 젠슨 황 CEO도 AI가 실제로 수익을 만들어내고 있다고 말했다. 그런데 엔비디아의 주가는 크게 올랐지만 삼성전자와 SK하이닉스는 역대급 실적을 내고도 주가가 크게 오르지 않고 있다. 같은 반도체 기업인데 왜 이런 차이가 나는 것일까? 가장 큰 이유 중 하나는 시장의 기대가 이미 너무 높아졌기 때문이다.
삼성전자와 SK하이닉스는 AI 열풍으로 반도체 수요가 크게 늘면서 실적도 빠르게 좋아졌다. 하지만 주식시장은 지금 실적만 보는 것이 아니라 앞으로 얼마나 더 성장할지도 미리 생각한다. 그래서 투자자들이 이미 높은 성장을 예상하고 주식을 사놓았다면, 실제 실적이 좋아도 예상했던 정도라면 주가가 크게 오르지 않을 수 있다. 오히려 실적이 발표된 뒤 주식을 팔아 이익을 챙기는 ‘셀온(Sell on)’ 현상이 나타날 수도 있다. 쉽게 말하면 “좋은 실적이 나왔는데 왜 안 오르지?”가 아니라, 시장이 이미 그 좋은 실적을 예상하고 있었기 때문이다.
또 다른 이유는 금리 상승에 대한 걱정이다. AI 산업이 계속 성장하려면 데이터센터와 반도체 등에 엄청난 돈을 투자해야 한다. 구글, 메타, 아마존 같은 테크 기업들도 AI 데이터센터를 만들기 위해 회사채를 발행하거나 돈을 빌리고 있다. 하지만 금리가 높아지면 돈을 빌리는 데 드는 이자가 많아지기 때문에 기업들의 부담도 더 커진다. 그리고 AI에 대한 투자가 계속되더라도 금리가 높으면 투자 속도가 느려질 수 있다는 걱정이 생기는 것이다.
또한, AI 투자가 실제로 얼마나 많은 수익을 만들어낼 수 있는지에 대한 의문도 계속 생기고 있다. 지금 엔비디아의 AI 반도체는 엄청난 수요를 받고 있지만, 결국 구글이나 메타, 아마존 같은 기업들이 AI 서비스를 통해 실제로 돈을 벌어야 한다. 돈을 벌지 못하면 AI 기업들은 반도체를 많이 살 이유가 없어진다. 그렇게 되면 AI 반도체에 대한 수요도 영향을 받을 수 있다. 투자자들은 계속해서 반도체의 전성기가 언제까지일지 예상하고 있다. 만약 AI에 대한 관심이 낮아진다면 반도체의 가치도 낮아진다고 볼 수 있다.
중국 반도체 기업들의 추격도 하나의 이유이다. 삼성전자와 SK하이닉스는 여전히 메모리 반도체 시장에서 강한 경쟁력을 가지고 있고, 특히 HBM 같은 고부가가치 반도체에서도 중요한 위치를 차지하고 있다. 하지만 중국 기업들도 반도체 기술을 빠르게 발전시키면서 한국 기업들을 따라오고 있다. 아직 한국 기업들의 기술력이 강하지만, 앞으로도 지금처럼 높은 경쟁력을 유지할 수 있을지는 계속 지켜봐야 한다.
또한 반도체 가격과 성장률에 대한 걱정도 있다. 한국의 반도체 수출은 크게 늘고 있지만, 일부 DRAM과 SSD의 가격이 내려가면서 앞으로 반도체 산업의 성장 속도가 느려질 가능성도 있다. 올해 이익이 크게 늘었다고 해서 내년에도 똑같은 속도로 이익이 증가한다는 보장은 없다. 투자자들은 지금 실적이 좋은 것뿐만 아니라 앞으로도 계속 좋은 실적을 낼 수 있는지를 중요하게 생각한다.
결국에는 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 오르지 않는 것은 실적이 안 좋아서가 아니다. 오히려 실적은 매우 좋은 편이지만, 이미 높아진 기대치와 금리 상승, AI 투자의 수익성에 대한 걱정, 중국 기업들의 추격 등이 한꺼번에 영향을 주고 있다. 결국 주식시장은 현재의 좋은 실적보다 앞으로 더 좋아질 수 있는지를 보고 있는 것이다. 따라서 앞으로 대한민국 반도체 주가가 다시 오르기 위해서는 좋은 실적을 내는 것뿐만 아니라 AI 투자가 실제 수익으로 이어지고, 금리 부담이 줄어들며, 한국 기업들이 반도체 기술 경쟁력을 계속 유지하는 것이 중요하다. 지금은 반도체 산업이 나빠졌다기보다는, 너무 높아진 기대 때문에 오히려 주가가 쉽게 오르지 못하고 있는 상황이다.
